Le bitcoin et d’autres actifs risqués sont sous pression à court terme alors que le récit macro passe de la récession à une inflation persistante et enracinée.
Inflation constante
Les marchés se préparent à une récession imminente. Cependant, l’analyse macroéconomique actuelle suggère qu’une récession ne s’annonce pas, du moins pas à court terme. Au lieu de cela, les analystes s’attendent à une période d’inflation persistante et enracinée.
Le 24 février, le Bureau américain d’analyse économique (BEA) a publié les données sur les dépenses de consommation personnelle (PCE) pour janvier, qui montraient un taux réel de 4,7 %, bien au-dessus des attentes de 4,3 %.
Le PCE mesure les prix des biens et services, similaire à l’indice des prix à la consommation (IPC), mais diffère des données des entreprises aux consommateurs, comme c’est le cas avec l’IPC.
Bien que les chiffres de l’IPC d’une année sur l’autre montrent que l’inflation est en baisse, ce qui contredit les chiffres du PCE, le marché du travail américain reste chaud avec un chômage à son plus bas niveau en 50 ans et une croissance des salaires en hausse – suggérant que les pressions inflationnistes persistent.
La conséquence de cela est susceptible d’être encore plus belliciste de la part de la banque centrale, qui a déclaré que son objectif principal était de ramener l’inflation à 2 %.
Inversement, si une inflation plus élevée devient le récit dominant, l’effet pourrait être d’exercer une pression sur les prix du Bitcoin et d’autres actifs risqués, car les revenus disponibles sont comprimés pour suivre les prix des produits de première nécessité.
Les taux des fonds fédéraux augmentent
Les données sur les contrats à terme des Fed Funds indiquaient auparavant une confiance croissante dans le marché des prêts interbancaires. Cependant, des mouvements récents montrent que ce récit s’est inversé.
Les contrats à terme sur les fonds fédéraux font référence aux produits dérivés basés sur les fonds fédéraux – le taux de prêt que les banques (à d’autres banques) facturent pour les prêts au jour le jour.
Le graphique ci-dessous montre que les contrats à terme sur les fonds fédéraux pour septembre 2023, décembre 2023 et décembre 2024 ont été corrigés à la hausse. Un ratio global plus élevé indique que les banques manquent de confiance pour prêter à d’autres banques, ce qui signifie que les prêts interbancaires seront plus chers.
À l’instar de l’inflation persistante, la hausse des taux des fonds fédéraux créera une pression à la baisse sur les actifs à risque, les banques retenant leurs emprunts pour limiter leur exposition.
Maintenir les taux d’intérêt plus élevés plus longtemps
Les intérêts payés sur la dette du gouvernement fédéral approchent 1 000 milliards de dollars. Le graphique ci-dessous montre le quasi-doublement des paiements d’intérêts à partir de 2020.
50% du budget de 1,5 billion de dollars en 2022 a été consacré à l’armée, la deuxième part la plus importante, 8%, étant allouée aux prestations des anciens combattants de 115 milliards de dollars.
Maintenir les taux d’intérêt plus élevés plus longtemps rendrait plus difficile le remboursement de la dette existante, ce qui place la banque centrale dans une position difficile pour mener à bien les choses à 2 % d’inflation.
Le taux d’intérêt final projeté mis à jour se situe maintenant à 5,25 %-5,50 %, ce qui donne une marge de 75 points de base par rapport au taux actuel.
La prochaine réunion du FOMC devrait se terminer le 22 mars. Actuellement, 70 % des économistes sont favorables à une augmentation de 25 points, tandis que les 30 % restants s’attendent à une augmentation de 50 points.
Pendant ce temps, les actifs à risque, y compris le Bitcoin, font face à une pression à la baisse à court terme, car l’inflation et la baisse de l’appétit pour le risque des banques entravent l’appréciation des prix.